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　　淡季压力凸显警惕行业需求拐点

　　尽管周边黑色多头情绪高昂，但玻璃淡季压力着实较大。现货疲弱叠加盘面升水，玻璃7月表现乏力，主力1709合约小涨2%至1403元/吨。而沙河当地现货报价仅1300元/吨，盘面升水100元/吨。近月升水多为仓单博弈，单边不建议参与。考虑此轮淡季表现过差，玻璃中长期需求拐点或已显现，维持远月合约空头观点。

　　此次淡季表现最为突出的在于库存超季节性增长。截止7月底，全国玻璃厂商库存环比6月增加36万重量箱。最近的一次大规模库存累积发生在2014年，也就是上一轮下跌周期。不过，此次淡季压力也有部分极端天气等因素，实际增幅预计不如2014年。淡季库存超预期累积，是否在暗示我们此前一直担忧的需求趋势性拐点正在发生。

　　季节性检修推涨原料纯碱温和涨价

　　7月同样是上游纯碱的传统淡季。虽然7月份检修厂家明显减少，但受高温天气影响，部分纯碱厂家产量受限，导致纯碱厂家整体开工负荷不高。7月份重碱价格上涨50-80元/吨，轻碱市场走势不一，区域性差异明显，月初大厂轻碱价格补涨30元/吨，中下旬华东、华中地区轻碱价格下调30元/吨左右。

　　纯碱报价虽略有上涨，但考虑玻璃利润仍在100+元/吨以上，纯碱成本波动对玻璃价格影响甚小。供需体量来看，今年纯碱整体受环保冲击较小，供需端小幅过剩，中长期纯碱报价预计维持平稳。

　　房地产需求传导或在显现 空单布局1月规避仓单博弈

　　正如前期报告一致探讨，由于房地产远端预期并不乐观，我们时刻警惕玻璃需求拐点的发生。从最敏感的高频成交数据来看，二线城市房屋成交尚可，一线、三线较为低迷。不过，就我们实际调研来看，房地产行业表现要好于数据。但毋庸置疑的是，房屋销售、竣工面积趋势性下滑，玻璃中长期需求难有亮点。

　　尽管我们对玻璃中长期需求看空，且盘面1709合约较现货升水100元/吨。但近月价格更多受旺季预期和仓单博弈影响，建议空单选择远月淡季压力凸显警惕行业需求拐点

　　尽管周边黑色多头情绪高昂，但玻璃淡季压力着实较大。现货疲弱叠加盘面升水，玻璃7月表现乏力，主力1709合约小涨2%至1403元/吨。而沙河当地现货报价仅1300元/吨，盘面升水100元/吨。近月升水多为仓单博弈，单边不建议参与。考虑此轮淡季表现过差，玻璃中长期需求拐点或已显现，维持远月合约空头观点。

　　图1：玻璃主力价格走势　单位：元/吨　　图2：玻璃成交持仓量　单位：手

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