毛利率下降弱化营业收入增长效果。 16年公司实现营业总收入344.40亿元,同比大幅增长68.41%,但归母净利润4.08亿元,仅同比增长16.05%。这主要是由于房地产业务毛利率仅为18.08%,同比降低5.39%,也是近些年来最低点。截止到16年末,公司在手预收账款规模为400.48亿元,未来两年业绩具备较强保障。 销售规模稳定增长,价格表现大幅提升。 房地产全年实现预售金额373亿元,同比增长65.77%,平均销售价格12054元/平方米,同比增长28.23%。销售金额中73.14%来自于长三角地区,10.4%的销售来自于山东。近年公司二线城市房地产销售项目增加,导致总量、平均售价齐升,另一方面绝大部分三、四线项目有不同程度价格上涨。 地产项目横纵拓展,积极布局区块链技术。 16年公司通过多元化方式获取新增土地储备488万平方米,货值700亿元。成功拓展了天津、杭州、武汉、无锡等新区域市场。除房地产开发建设投资外,11月参与美国硅谷区块链公司PeerNova的Pre-B轮融资以获取区块链技术;12月通过定向增发取得金丘股份33.3%的股权;17年1月公司宣告与北大荒设立合资公司共同打造全球首个大数据农场。 预计17、18年EPS分别为0.27、0.37元/股,维持“买入”评级。 中南建设近两年的归母净利润规模下降幅度较大,主要受到毛利率下降的影响,我们认为公司未来两年的结算项目毛利率水平将有所回升,加上丰富的预售账款储备规模,业绩增长有较强保障。 风险提示。 销售不达预期,区块链技术的前期投入增加公司财务压力。

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