“三优”:优选现金流好、质押率低、负债率低的标的。展望四季度,全球贸易摩擦的不确定性犹在,但5G在全球的崛起使得通信行业投资进入上行期,最近公布的爱立信三季报即是佐证。与去年抱团光通信白马不同,5G产业链更为繁杂,涉及射频、天线、连接器等细分领域,在挖掘细分行业时,现金流好、质押少、负债低的公司兼顾了资金避险需求。基于此,我们首先通过报表自上而下对板块进行筛选:(1)大股东累计质押率较低(小于40%)、(2)资产负债率0且收现比>90%,我们认为,以上“三优”条件对通信板块较为苛刻,但满足这三点要求首先在筹码结构、融资压力和经营质量方面有所保障。对跟踪标的进行筛选,各项指标完全达标的是天源迪科300047、沪电股份002463、天孚通信300394、光迅科技002281、亿联网络300628。 “一拐”:业绩拐点。自下而上看,公司内生业绩拐点仍是市场热点。考虑到光通信此前整体预期较高,其中光纤光缆已连续高增长三年,再大幅超预期较难。而光器件、PCB等领域受益于下游客户较为分散叠加公司自身的产能扩张,较容易出现内生增长的拐点。受益标的为天孚通信、沪电股份、新易盛、光迅科技等。 从行业层面而言,5G仍是通信行业的绝佳机会。从近期调研运营商和上游供应链的情况来看,受贸易摩擦影响,华为、中兴通讯海外拓展的预期下修,爱立信、诺基亚加速扩张。我们预计,未来国内5G建设中,中移动将采用2.6GHz频段,这将为国内供应链提供机遇,而海外厂商需要在国内补强供应链,需求有望进一步释放,我们判断这一时点将在19Q2出现。 射频侧技术变革最为显著,光通信现状稳定。因为体积小、电磁特性突出,陶瓷滤波器行业在5G中发生从零到一的变化,中期供需矛盾突出。我们草根调研发现,国内传统滤波器厂商大部分不具备陶瓷粉体工艺,而陶瓷厂商对滤波器制造、测试不熟悉。因此面对这一500亿级的市场,新兴滤波器厂商将有弯道超车机会,灿勤、艾福电子(东山精密)目前领先,其他如江嘉科技、武汉凡谷、弗兰德(鸿博股份)等均跃跃欲试。 光纤光缆经历了3年的高景气度,格局已相对稳定,静待5G放量。光模块领域,市场热点从数据中心逐步转向运营商市场。因为25G光模块将成为前传标配,低成本的光芯片尤为重要。目前华为已经下了首批5G光模块订单,价格相对较低,随着产品放量预计价格还会有所下降。 结合公司基本面+5G,通信Q4优选天孚通信300394、沪电股份002463、烽火通信600498、新易盛300502、中兴通讯000063、天源迪科300047、亿联网络300628。 风险提示:公司经营不达预期,运营商资本开支继续下滑,5G进度不达预期。

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