拟剥离智能终端业务,聚焦半导体显示及材料业务 公司发布重大资产出售公告,TCL集团拟出售全部智能终端业务,未来还将继续重组、剥离、出售与主业关联性较弱的其他业务。本次重组后,TCL集团的半导体显示业务和智能终端业务将独立发展,而华星光电在成为集团的核心业务之后,可以通过上市公司的平台来满足长期发展的需求,可以进一步提升华星光电的产业规模,做大做强产业链。 半导体显示(面板)行业:产能加速出清,国内企业地位持续提升 根据现有的面板产线投资计划,预计未来2~3年面板行业尤其是大尺寸都仍将呈现供过于求的状态。但是另一方面,随着行业不景气周期持续,海外面板企业面临持续微利或亏损压力,将有望逐步缩减LCD产能,部分产线转产OLED或者直接关厂,LCD面板供需有望出现边际改善。 华星光电:产能全球领先、业务布局完善、管理经营优质的面板龙头 华星光电是国内领先的面板厂商,公司大尺寸液晶面板出货量保持全球第五。在大尺寸液晶面板领域,华星光电对国内一线品牌客户出货量排名领先。公司的面板产线集中在深圳和武汉两地,包含从多条从4代到10.5/11代线的LCD产线以及AMOLED产线,业务布局完善。 盈利预测与评级 由于公司重组事宜暂时还未完成,盈利预测暂不考虑重组影响。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.23/0.27/0.32元/股,对应当前股价PE分别为10.75/9.22/7.59倍。过去五年公司PE(TTM)为17.6X,2018年以来PE(TTM)均值为16.4X。考虑到公司在面板领域的完善布局和优质管理能力,同时鉴于公司传统业务增长幅度有限,给予一定的估值折价,给予公司2018年13倍PE估值,合理价值约为2.99元,维持“增持”评级。 风险提示 重组不能顺利实施的风险;产品价格大幅下跌的风险。

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