证券时报网（www.stcn.com）07月07日讯

陕西煤业：低估值动力煤龙头标的，业绩释放超预期

研究机构：中信建投

事件

公司发布2017  年上半年业绩预增公告，预计  2017  年上半年经营业绩与上年同期相比，  将实现大幅增长，实现归属于上市公司股东的净利润为  54-57  亿元。

简评

Q2  业绩超预期，环比持续改善

公司是国内优质的动力煤低估值龙头企业，2017  年Q1  实现归属净利润26.7  亿元，Q2  业绩将在27.3-30.3  亿元之间环比继续改善，在Q2  煤炭价格环比下降的背景下公司业绩再次超预期。

业绩超预期主要因素在以下三点

1.结算期滞后半个月到1  个月，所以4、5  月和一季度价格基本持平。6  月才有明显下降，均价大概低30  块钱左右。因此相对于市场价格，公司Q2  终端售价整体下降并不明显。2.工作面准备的比较充分，尤其6  月份，加上公司自身的管理提升，6  月单月成本下降了10-15  块钱。3.长协机制发挥作用，公司长协价每月波动仅几块钱，波动不大。

Q2  产量略有增加，增幅3%~4%水平

一季度有过年休假因素影响，因此二季度环比会高几个工作日的量，大概有3~4%的增长。同时产量上去后，成本相应也略有下降。

成本控制业内领先，后续望维持

公司目前仅有28311  人，并且此前不存在拖欠工资等行为，因此后续人员工资不会有大幅上涨，但成本下降空间也非常有限。目前的成本有望长期维持。

在建矿有序释放，明年将有所体现

在建矿井袁大滩有可能四季度投产，另外文家坡一直试生产，去年量小一些，今年先会释放一部分。小保当一号矿井（800  万吨）预计明年中可投产，二号矿井（800  万吨）产能置换指标已经准备好目前等待审核，如果顺利的话明年也可投产。

上调盈利预测目前估值仅  8  倍，继续维持“买入”评级  

动力煤龙头标的业绩释放充分，优秀的成本控制能力也使得公司良好业绩得以持续。行业方面，7-8  月份将进入夏季旺季用煤高峰，煤炭供给面抑制因素仍旧存在，主要包括：1）先进产能加快释放虽  5  月份已经下发文件，考虑到政府审批及开工进度，三季度释放仍有难度；2）政府抑制进口煤有利于下水煤需求；3）内蒙  8  月份  70  周年大庆，部分露天矿停产，煤管票供应收紧，此外  8  月份内蒙鄂尔多斯召开联合国防治荒漠化公约第十三次缔约方大会；4）7-10  月份全国安全生产大检查；5）10-11  月份召开十九大会议，下半年煤炭主产区及国内面临政治事件较多，煤炭安全生产持续高压态势，供给释放将低于原来预期。总体而言，我们对全年动力煤价格走势判断依旧维持去年年底策略报告观点：全年呈现扁平  V  型，年中达到低点，下半年震荡上行，全年运行区间  550-680。本次我们上调公司盈利预测，预计  2017、2018  年  EPS  分别为  0.97  和  0.98，目前估值依旧仅  8  倍，继续维持“买入”评级。

铁汉生态：继员工持股后又推出17年股权激励计划，彰显信心

研究机构：广发证券

核心观点：

第二期员工持股实施完成，并开始筹划股权激励

今年7  月1  日公司公告第二期员工持股实施完成，并在7  月7  日公告关于筹划17  年股权激励计划的提示性公告，彰显信心。

年初至今公告订单92.85  亿，且项目规范性较高

公司今年新签的12  个PPP  项目中有10  个是财政部入库项目；其中6个采购阶段，2  个执行阶段，仅1  个尚处于识别阶段，可见项目较为规范。

积极抓住生态小镇发展机遇，培育优质项目

公司也在积极布局，把握生态小镇、生态旅游的发展战略机遇，储备项目地点遍布常德、曲靖等8  个城市。

11  亿可转债获证监会受理，资金到位后加速PPP  推进

公司11  亿元可转换公司债券募目前已获得证监会受理。在目前融资趋紧的环境下，若可转债资金到位有望助力公司PPP  项目加速确认。

投资建议

公司在完成第二期员工持股之后又筹划2017  年股权激励计划，彰显核心员工对公司未来发展信心，完成后有望进一步激发核心员工动力。公司今年订单继续维持高增长，且订单规范性较高，多为入库项目且大部分已经通过识别阶段。此外，公司11  亿可转债受证监会受理，并预计在今年四季度能够完成，在目前融资趋紧的环境下，若资金到位将助力公司项目推进。综上，我们仍看好公司的未来发展，预计2017-2019  年EPS  为0.55、0.78、1.06  元，维持公司的“买入”评级。

风险提示

订单执行情况低于预期；固定资产投资持续下行；融资趋紧导致PPP项目执行不达预期。

中远海控：17H1扭亏预盈18.5亿，行业回暖业绩大增

研究机构：申万宏源

投资要点：

新闻/公告。公司发布上半年业绩预盈公告，经公司财务部门测算，预计2017  年上半年归母净利润约为18.5  亿元，业绩同比增加90.59  亿元，实现扭亏为盈。同时公司披露，经初步测算，上半年集装箱业务货运量同比增长约34.72%。

供需改善运价回升19.83%，业绩大幅改善。  需求端，从去年下半年开始，全球贸易回暖，美、欧、中三大经济体进出口贸易增速逐步回正并持续增长，带动全球集装箱运量增速回升，预计全年需求增速在5%左右；供给端，受前期行业低迷影响，2016  年下半年以来交船量不断走低同时拆船量不断上升，过去12  个月交船量仅91.88  万TEU，同比减少29.63%，而拆船量达到66.22  万TEU，同比增长76.31%，这带来运力增速的急速下滑，截止6  月底全球集运运力共2023.19  万TEU，仅同比增长1.26%，我们预计全年看运力增速在4%左右。供需大幅改善，带来运价持续回升，2017  年上半年CCFI  平均827.95  点，较去年同期回升19.83%。公司集运价格同步上涨，带来业绩大幅改善。

中国经济复苏进出口贸易回暖，公司货运量增势喜人。上半年中国经济复苏迹象进一步明确，一季度GDP  增速回升至6.9%，前5  月份大大指数累计达到13.5%，贸易增速回正，前5  月份进出口总额累计同比增长13%，这带来中国进出口集装箱运输量的增长，前5  月份沿海主要港口集装箱吞吐量累计同比大幅增长7.7%。中远海控作为国内集运龙头企业，最先受益中国贸易回暖，据公司披露今年上半年集装箱货运量同比增长34.72%，按去年同期741.34  万TEU货运量计算，今年上半年共完成998.73  万TEU，则二季度单季完成货运量533.26  万TEU，在排除重组带来运力增长的因素影响后，货运量同比大幅增长21.49%。随着三季度集运旺季的到来，公司集运业务将量价齐升，全年业绩有望大幅增长。

新联盟运营舱位共享，单箱成本有望进一步降低。二季度初新三大联盟投入运营，经过三个月的航线调整及磨合，各联盟基本不如运行正轨。一方面，新联盟提高了联盟成员的自律性，制约了各大集运企业之间的恶性竞争，有效防止了运价的非市场性下跌；另一方面联盟合作促进了盟友之间舱位共享，有望提高各联盟成员的满舱率，进一步降低单箱成本。公司航线与所在海洋联盟相契合，长期看单箱成本有望继续下降。

上调盈利预测，上调至“买入”评级。考虑到集运行业回暖，同时公司货运量有望进一步增长，我们上调盈利预测，预计2017-2019  年EPS  为0.32  元、0.47  元、0.78  元（原预测为0.20元、0.24  元、0.28  元），对应停牌前股价PE  为17  倍、11  倍、7  倍。周期回暖，基本面改善，具有长期投资价值，上调至“买入”评级（原为“增持”评级）。

风险提示：贸易增速下滑；各船东挤兑交船，运力激增。

鼎龙股份：内生外延齐发展，业绩增速符合预期

研究机构：海通证券

上半年业绩同比增长50%-65%，符合我们预期。公司7  月6  日晚公告预计1H2017  实现归属净利润1.5-1.65  亿元，同比增长50%-65%，业绩增速符合我们预期。以此测算，2Q2017  实现归属净利润0.76-0.91  亿元，同比增长31%-57%。

内生外延共同催化业绩高增长，下半年业绩预计环比增长。公司半年报业绩增速较高主要系2016  年收购并表旗捷科技、超俊科技、佛来斯通所致。三家公司于2016  年6  月1  日纳入合并报表，2017  年业绩承诺分别为6000  万、5250万元、600  万元，故今年上半年多并表5  个月利润。同时由于公司经营存在季节性因素，我们判断下半年盈利有望超过上半年，维持全年3.74  亿元业绩的判断，对应当前估值约26  倍。

彩色聚合碳粉有望迎来量价齐增，拉动业绩增长。打印耗材将向彩色化方向发展，化学法制备的彩色聚合碳粉是市场主流，预计2017  年全球彩色碳粉需求量将超过8  万吨。公司是国内最大的彩色聚合碳粉生产厂家，目前拥有2600吨产能，主要竞争对手为日本三菱化学。我们判断未来一方面公司将加大彩粉在国外市场的拓展力度，产品销量有望稳步提高；另一方面随着三菱化学退出国内彩色碳粉市场，市场竞争格局有望优化，产品价格或有上涨预期。

芯片业务将迎快速增长，CMP  抛光垫进口替代空间广阔。公司通过收购旗捷科技进入打印耗材芯片领域，旗捷拥有较强的研发能力和技术门槛，过去3  年销售规模快速增长，毛利率水平超过70%。并购完成后公司有望充分发挥协同效应，芯片业务将贡献重要业绩增量。CMP  抛光垫市场被陶氏垄断，公司一期10  万片项目于2016  年8  月建成并开始试生产，目前正积极推进客户验证工作，我们认为公司未来将充分受益进口替代。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2019  年EPS  分别为0.39、0.46、0.54  元，按照2017  年EPS  以及35  倍PE，给予公司目标价13.65  元及“买入”的投资评级。

风险提示。宏观经济下行、并购标的业绩低于预期、CMP  项目拓展低于预期。

大秦铁路：量价齐升，半年业绩超预期

研究机构：群益证券

结论与建议：

半年业绩预增。大秦铁路2017/7/7发布公告：公司预计2017年上半年归母净利润同比增长90%左右，约70亿元；对应Q2净利润38.4亿元，YOY+136%,高于预期。业绩快速增长的主要原因是量价齐升。运量方面，由于今年煤炭需求大幅回暖，2017年上半年，大秦线累计完成货物运输量21004万吨，YOY+33.16%，且1-6月同比增速不断攀升，屡创新高。目前已进入夏季用电旺季，且近期雨水集中，水坝处于泄洪阶段，电力供给以火电为主，预计公司运量将保持快速增长。

禁汽运煤进一步提振运量。除了煤炭需求复苏，今年环保部规定天津港7月底前不再接收汽运煤，9月底前天津、河北及环渤海所有港口全面禁止汽运煤；而后天津环保局决定将天津港禁汽运煤的期限提前至4月底。环保新政将导致汽运煤回流至铁路，无疑将进一步提振公司今年的运量，我们认为离产地山西较近的大秦铁路将是禁汽运煤后这部分煤炭的主要运力。预计今年公司货物周转量将突破3300亿吨公里，大秦线运量将突破4.1亿吨，推动收入快速增长。

运费调整增厚利润。(1).2017/3/24起，公司管内煤炭运价恢复基准运价9.80分/吨公里；大秦、京原、丰沙大本线煤炭运价恢复基准运价10.01分/吨公里，涨幅均为1分/吨公里；(2).2017年5月底，发改委为减少企业物流成本，取消了电气化铁路还贷电价，?相应下浮铁路运价，大秦铁路自今年6/1起，公司管内电气化附加费由1.2分/吨公里下调至0.7分/吨公里。综合来看，运价调整预计将增加营收约16.9亿元，减少成本约3.5亿元；增加税后净利约15亿元，可为公司今年贡献约20个百分点的净利增速。

股息率较高。公司分红方面，近年来大秦铁路稳定保持50%以上的分红率，且股息率远高于同行企业，2016年大秦铁路每股派息0.25元，分红率为51.8%，股息率达到3.5%。我们假设公司2017-2018年保持52%的分红率，预计股息率分别可达4.3%、5.2%。

盈利预测：预计公司2017、2018年可分别实现净利润122.13亿元(YoY+70.37%，EPS为0.822元)  、130.18亿元(YoY+6.59%，EPS为0.876元)。当前股价对应P/E分别为10x、9.5x，公司估值较低，今年量价齐升，且股息率较高，维持买入的投资建议。

风险提示：煤炭需求大幅回落，煤炭回流低于预期。

晶盛机电：又拿10亿大单，高景气度持续

研究机构：国泰君安

报告导读：

公司光伏业务又收货10  亿大单，进一步支撑业绩的爆发，单晶的扩产潮持续支撑公司高景气，蓝宝石和半导体业务稳步推进。

事件：

晶盛机电公告  公司中标中环光伏高效太阳能电池用硅单晶切片产业化工程四期项目设备采购第三批第一包，并签订合同，合同总金额为10  亿元。

评论：

维持目标价和盈利预测。维持盈利2017-2019  年盈利预测为0.52、0.71、0.73  元，维持目标价20.64  元，维持增持评级。

不断斩获大单，2017  年新增总订单已经高达30.5  亿元，业绩有保障。

本次中标为中环光伏四期第三批，此前公司分别中标了四期第一批和第二批。中环股份四期项目总规划产能为8Gw，本次中标后公司累计中标中环光伏总金额高达22.6  亿元，中环股份总四期招标基本完成。此前公司还分别中标晶澳、南玻A  等项目，2017  年新增总订单高达30.5  亿元，按照公司2016  年20%以上净利润水平，这部分订单可贡献业绩高达7  亿元以上。

单晶扩产潮，公司还有望继续斩获订单。单晶的优势不断显现，国内光伏公司纷纷扩产单晶，目前公司大部分订单来自中环，后续随着其他公司继续加大对单晶的投入，公司有望继续收货大订单。

300kg  大尺寸蓝宝石项目投产，半导体业务稳步推进。近期公司的300kg  蓝宝石项目投产，是国内首个量产300kg  蓝宝石的公司，表明公司技术已经趋于国际一线水平；公司也是国内为数不多的掌握半导体单晶炉的公司，半导体业务正在稳步推进，随着国内掀起半导体扩产潮，公司也有望在半导体领域斩获大单。

风险提示：单晶扩产不及预期。

杭氧股份：上调中报利润，下游好转，盈利情况回暖

研究机构：东北证券

报告摘要：

事件：公司于今日发布了关于  2017  年半年度业绩预告修正公告，公司于  2017  年  4  月  26  日披露的《2017  年第一季度报告正文》中预计公司  2017  年  1-6  月净利润为“6,000  万元至  8,000  万元”。此次公告上调2017  年上半年净利润至9000  万元-10000  万元。公司上年同期实现净利润-5,611.66  万元，同比扭亏为盈。

点评：我们认为公司上半年业绩大幅增加，主要得益于三方面：

1）受益于下游石化和煤化工行业回暖，2016  全年和2017  年一季度新签订设备类销售合同总额有大幅增加，空分设备收入明显增长。公司2016  年全年新签订单约26  亿元，2017  年1  月至5  月新签订单已超过去年上半年，确保公司近几年业绩；

2）在气体业务中，零售气体市场回暖，零售气体产品的产销比提升，所以整体利润水平较去年有较大的增长，毛利率水平提升较快，公司去年气体销售业务毛利仅12.58%；

3）下游行业回暖，公司应收账款回款情况较好，已计提的坏账有回冲的可能。

下游行业回暖，公司盈利情况将进入快车道：2015  年行业整体陷入低迷期，公司应收账款回款不达预期，2016  年资产减值损失较多，约2.6亿元，所以致使公司2016  年利润情况不理想。随着2016  年下游石化和煤化工行业好转，大型煤化工项目重新获批，国内煤制乙二醇仍有700-800  万吨的缺口，现有油价情况下，煤制乙二醇盈利性仍维持较高水平，推动了各企业对煤制乙二醇项目的投资加快。其次，国内气体销售行业每年10%的增速，随着公司产销比上升，盈利水平将大幅提升提。所以我们预计公司从今年开始盈利将大幅好转。

投资建议与评级：我们预计公司2017-2019  年净利润为  2  亿、4.47  亿和5.86  亿,  PE  为37  倍、17  倍和13  倍，给予“增持”评级。

风险提示：煤化工行业低于，气体销售低于预期。

帝王洁具：中报业绩上修，扩张成效初显，坚决看好

研究机构：兴业证券

投资要点

事件：公司发布2017年半年度业绩预告修正公告，预计2017年1-6月实现归母净利润将上修为2265.19万元-2526.55万元，同比增长30%-45%。  

点评：  

营销网络建设发力叠加单店效率提升，洁具业务加速增长。公司此次将上半年盈利增速由一季报预计的10%-30%上修至30%-45%，显示公司洁具业务已经迈入新一轮加速增长期。公司成功完成IPO后宣传和招商力度进一步加大，上半年新开门店步伐大大提速。我们判断中报业绩的超预期增长便源于营销网络建设带来的门店数量扩张以及品牌认知度和产品美誉度提升带来的单店销售额增长。  

并购事项稳步推进，业务整合后协同效应值得期待。公司拟收购国内一线瓷砖厂商欧神诺，目前并购事项正处稳步推进过程中，公司行政许可申请材料已于3月底获得证监会受理，目前已完成两次反馈意见的回复。瓷砖与洁具在渠道、客户群体等方面具有一定的重合性，渠道协同下洁具产品依托欧神诺资源在工程端的放量值得期待。    

投资建议：  

公司为国内亚克力卫浴龙头企业，过去因外部影响增长有限，IPO完成后在渠道、营销共同发力下洁具主业已经重归快速增长通道。  

当前公司推动收购国内一线瓷砖厂商欧神诺，在家用瓷砖受益消费升级中高端市场加速崛起的趋势下，并购标的中长期成长性看好，洁具+瓷砖双业务协同效应值得期待。  

若欧神诺并购事项成功落地，我们预计公司2017-2019年备考净利润预计为2.72亿元、3.41亿元和4.19亿元，分别对应21、17、14倍PE，"增持"评级。    

风险提示：并购存在不确定性、地产需求下滑超预期。

力源信息：一季度业绩预告修正大幅预增，行业景气推动公司发展向好

研究机构：信达证券

事件：公司于  2017  年  7  月  6  日公布了半年度业绩预告：与上年同期相比，公司净利润增长了548.99%~571.68%，盈利区间为14,300.00万元~14,800.00万元，符合我们的预期。

点评：

半导体景气周期延续，并表因素拉动业绩快速增长。2017年第二季度，半导体及电子元器件产业链继续延续2017年第一季度的高景气度，行业产需旺盛，受此影响，公司及其各子公司的销售规模及盈利水平均有大幅增长。武汉帕太上半年实现净利润11,100-11,300万元，比上年同期增长了35.90%-38.34%，南京飞腾预计实现净利润1,600-1,700万元，较去年持平。南京飞腾和武汉帕太分别在2016年10月8日和2017年3月6日纳入合并报表，并表的因素贡献了333.25%-343.74%的增长。除去并表因素外，力源本部、深圳鼎芯2017  年1-6月预计实现净利润6,200-6,500万元，较上年同期增长181.38%-194.99%，也体现了半导体景气周期对公司整体业绩的拉动。

受益电子元器件涨价周期。自2016年下半年开始，电子元器件行业在上游原材料涨价和下游物联网，汽车电子等行业需求快速增长的情况下持续景气，存储器、被动器件、分立器件、功率器件等多领域均发生缺货涨价的情况，目前仍在持续发酵。其主要原因是：首先，是近几年来IC原厂、分销商收购整合不断，导致产品交期延迟。其次，在存储领域，由于技术革新导致产品的良率不足，无法满足市场需求，因此导致大面积缺货。再次，受到iPhone  8即将上市的影响，许多供应商需要提前备货，因此消费电子相关的电子元器件供应仍处于紧张态势，许多市场占有率高的芯片在交货周期上已从原来的10周左右延长至了20周以上。在涨价周期中，公司作为诸多原厂的代理分销商，拥有拿货周期短，供应链完备等优势，将率先受益。

盈利预测和投资评级：我们预测公司净利润受行业需求带动将呈快速增长趋势，  2017~2019年营业收入分别为  74.79、102.32、120.16亿元，归属母公司股东的净利润分别为3.11、4.17、4.94亿元（按照武汉帕太2017年3月6日并表日期计算），以当前股本6.58亿股计算，对应2017-2019年EPS分别为0.47，0.63和0.75元，对应PE为28，21和18倍。鉴于收购公司业绩有望超过预期，并购整合带来的协同效应将持续贡献业绩，因此我们维持“增持”投资评级。

股价催化剂：电子元器件涨价持续，外延式发展取得进一步进展。

风险因素：电子元器件分销业务被管道化风险。

东江环保：设立环保产业基金，危废龙头敦行致远

研究机构：东吴证券

事件：

公司拟与广晟金控发起设立环保产业并购基金，母子基金总规模为30  亿元，母基金规模为5.5  亿，其中广晟金控或其指定主体作为LP1  认缴不超过5  亿、公司作为LP2  认缴0.5  亿。

投资要点：

合作方资本运作经验丰富+外延并购战略方向清晰，项目持续落地值得期待。

1）合作方资本运作经验丰富：此次公司合作的关联方广晟金控是广晟公司金融板块的整合与运作平台，旗下拥有战略性新兴产业基金、城市发展基金和产业并购基金等三只基金，并通过大股东间接参与中金岭南、广晟有色、风华高科、国星光电、佛山照明、东江环保等多家上市公司的资产整合工作，资本运作经验十分丰富。

2）外延并购战略方向清晰：根据公告内容，此次成立环保产业基金的目的是在更为广阔的范围内寻求对公司有战略意义的投资和环保并购标的，有利于公司储备和培育与主营业务相关的优质项目与技术资源，因此我们分析认为，未来该环保产业基金的投向主要分为两个维度：横向上，考虑到危废处置项目区域壁垒较为明显，以收购和并购方式切入异地市场是最为直接有效的途径，跨区域危废项目加速落地可期；纵向上，在PPP  浪潮席卷的形势下，地方政府日益倾向于将危废处置项目打包成为规模更大、治理难度更高的环境综合处置类项目进行发包，因此对竞标企业的综合处置能力提出了更高要求，该环保产业基金设立后，有望进一步对公司的环境综合处置能力进行补强。

合作方资本运作经验丰富+外延并购战略方向清晰，后续外延扩张战略加速实施、更多危废项目持续落地值得期待。

广晟“机制+人事+战略”释放积极信号，市场存在预期差。

1）机制理顺：公司于2017  年5  月发布定增预案，大股东广晟参与定增，完成后持股比例进一步提升至18.60%，增强对公司控制力的同时，为后续战略落实和业务开展奠定基础；

2）人事到位：2017  年6  月，公司董事会选举刘韧为董事长、李永鹏为总裁，刘韧原先担任广晟资产经营有限公司总经理助理兼资本运营部部长及投资发展部部长、李永鹏是公司下属子公司总经理及工业危废事业部副总经理起家，两人配合有望实现资本与业务的良好协同；

3）战略实施：此次环保产业基金设立，意味着在机制、人事都已经逐步理顺和到位后，公司战略和业务将加速实施和开展。

广晟入主以来一系列的运作和行动，释放出积极信号，将有望打消此前市场对于国企入主后节奏和活力不足的疑虑，为长期业绩高增长提供充足助力。

危废行业进入整合期，龙头敦行致远：1）两因素造成行业壁垒明显，有效产能严重不足。按照发达国家经验，工业危废一般占工业废物的3-5%的比例测算，我国危废产生量在1  亿吨/年以上，而我们通过查询全国危废处理资质数据发现，截至2015  年下半年，我国已核准危废处理资质总量仅为4500  万吨/年，处理能力与处理需求之间缺口接近6000  万吨/年，折算实际处理率不足40%。究其原因，危废项目对运营管理能力要求较高、邻避效应等因素造成危废项目进展不确定性较强是造成行业壁垒明显、市场集中度较低的两大主要因素，根据E20  平台统计的数据，前五大危废处置企业合计市占率为7.79%，公司作为龙头市占率仅为3.33%。2）监管趋严驱使行业进入整合期，广晟支持下公司作为龙头有望率先获益。“十三五”时期，在两高司法解释出台和环保执法力度空前趋严的形势下，预计危废处置行业缺口将快速弥合，行业进入集中整合期。而公司作为危废处置龙头，在手资质齐全、运营管理能力杰出、异地扩张经验丰富，再加上广晟公司平台和资源的支持，预计在“十三五”时期公司市场份额有望快速扩大。

公司层面，内生+外延，2020  年处理资质达到350  万吨/年可期：1）内生方面，截至2016年底，公司拥有国家危险废物名录中46  大类中的44  类危废经营资质，已取得工业危险废物资质近150  万吨/年，伴随着2017  年，江西固废处置中心、东江威立雅、沿海固废等多个项目均进入建成和试运营阶段，为公司业绩增长提供充足弹性。2）外延方面，公司先后收购江联环保、如东大恒、南通惠天然、衡水睿韬等多个项目，在深耕长三角市场的同时，重点拓展江浙及华北华中区域，实现业务全国布局。我们认为，一方面，公司新建扩建项目不断达产，另一方面，外延扩张战略有序推进，根据公司战略发展规划，到2020  年实现在手处理资质合计350  万吨/年值得期待。

2013  年股权激励达标解锁，2016  年股权激励启动：1）2013  年股权激励已见成效，具备示范作用。公司2016  年净利润相比2013  年增长90.43%，扣非加权平均净资产收益率12.54%，达到2013  年股权激励解锁条件（净利润增长率不低于86%，加权平均净资产收益率不低于11%）。2）2016  年11  月8  日公司完成了股权激励首期授予，发行数量为1814  万股，授予人数为332  名核心骨干员工。我们认为，参考2013  年股权激励效果，此次股权激励覆盖面更广，将更好的实现利益绑定，有助于公司稳定发展。

盈利预测与估值：我们预计公司2017-2019  年EPS  分别为0.61、0.77、1.01  元，对应目前股价的PE  为28、22、17  倍，维持“买入”评级。

风险提示：危废处理价格下行；危废项目进度低于预期。

（证券时报网快讯中心）

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